今年下半年以來，信托公司參與PPP項目的步伐明顯加快，繼中信信托之后，中建投信托、中航信托、交銀信托、重慶信托等公司也先后參與PPP項目。
　　去年10月國務(wù)院出臺的“43號文”明確將剝離融資平臺公司政府融資職能，觸動了政信信托這項傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)。但其中也同時明確將PPP作為發(fā)展方向，由此PPP業(yè)務(wù)被部分信托公司視為政信信托這項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和延續(xù)方向。
　　中建投信托是繼中信信托之后，第二家主導(dǎo)PPP項目的信托公司。其項目采用產(chǎn)業(yè)基金模式，參與云南滇池生態(tài)濕地建設(shè)，將分期募集10億資金，同時進(jìn)行“股權(quán)+債權(quán)”投資。

　　中建投的PPP項目實踐

　　中建投信托副總經(jīng)理譚碩介紹：“根據(jù)昆明市政府的批復(fù)，明確中建投信托與合作方中國十九冶集團(tuán)以社會投資人身份參與相關(guān)的項目建設(shè)。項目具體運作由中建投信托與合作方聯(lián)合成立項目公司，采用產(chǎn)業(yè)基金模式，信托資金運用方式包括股權(quán)及債權(quán)投資，分別投向?qū)?yīng)的項目?！?/SPAN>
　　據(jù)了解，該項目之標(biāo)的為云南滇池西岸生態(tài)濕地景觀建設(shè)，項目內(nèi)容包括道路、濕地公園、綠化景觀、配套設(shè)施等。項目建設(shè)周期為24個月，總規(guī)模10億元。
　　中建投信托作為委托人成立中冶產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)行分級設(shè)計，中國十九冶集團(tuán)認(rèn)購20%的劣后級份額，中建投認(rèn)購80%的優(yōu)先級份額。在項目開工后將分期設(shè)立集合信托計劃募集資金。
　　目前，中建投信托與中國十九冶集團(tuán)已在9月初共同成立昆明實久投資有限責(zé)任公司作為項目公司，其中十九冶持股10%，中建投信托持股90%。
　　該項目中，中建投信托將對其進(jìn)行主動管理。譚碩表示：“在項目運作過程中，信托公司作為社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金募集方和資產(chǎn)人，將通過向項目投資公司委派高級管理人員的方式全程參與項目公司的日常經(jīng)營管理，并對資金的使用全程進(jìn)行監(jiān)督管理?！?/SPAN>
　　收益方面，信托計劃中優(yōu)先級資金享受固定收益，劣后級資金享受固定上限的浮動收益。優(yōu)先級與劣后級收益分配后，如項目公司仍有留存收益，留存收益在股權(quán)清算時按股東方持股比例進(jìn)行分配。
　　“現(xiàn)在產(chǎn)品架構(gòu)已經(jīng)搭建完成，對于具體收益率，將依據(jù)產(chǎn)品最終發(fā)行時的情況而定?！敝薪ㄍ缎磐懈笨偨?jīng)理譚碩表示。
　　信托到期退出上，平臺公司——昆明市土投資產(chǎn)管理有限公司，依據(jù)政府服務(wù)采購的方式購進(jìn)相關(guān)項目資產(chǎn)，以及對項目公司股權(quán)進(jìn)行清算的方式實現(xiàn)退出。為了匹配項目進(jìn)度對資金的需求，對信托計劃的到期時間進(jìn)行了多樣化配置。
　　
　　未來向資產(chǎn)證券化發(fā)展
　　
　　雖然從PPP本身的運作周期看，去年10月份“43號文”確定PPP的發(fā)展方向，但首單信托主導(dǎo)的PPP項目今年7月才正式落地，而今年9月，另外幾家信托公司的項目才“集中”落地。
　　中建投信托研究創(chuàng)新部研究員王俊認(rèn)為，PPP作為一種全新的融資方式需要一定的磨合期，經(jīng)過一年的摸索業(yè)務(wù)模式基本確立；而從信托公司市政業(yè)務(wù)而言，隨著地方政府債務(wù)置換的深入推進(jìn)，開展PPP業(yè)務(wù)以確立在市政業(yè)務(wù)領(lǐng)域的全新盈利模式也更加迫切。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信托公司參與PPP業(yè)務(wù)具體存在三種形式，一是直接參與PPP項目運營，即進(jìn)行股權(quán)投資，成為項目公司股東；二是間接參與PPP項目，即債權(quán)投資，通過信托貸款為PPP項目提供流動性支持，也可通過股權(quán)回購的形式為其他社會資本融資。三是參與PPP項目資產(chǎn)證券化，由于PPP項目均投向基礎(chǔ)設(shè)施，建成后具有穩(wěn)定現(xiàn)金流及必要的政府補貼，這種項目較為適合做資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
　　上述中建投信托參與的PPP項目同時涵蓋“股權(quán)+債權(quán)”的投資形式，“未來也會在PPP項目資產(chǎn)證券化上做出嘗試?！蓖蹩”硎?。
　　華東地區(qū)一家信托公司創(chuàng)新研發(fā)部人士則認(rèn)為，雖然對PPP進(jìn)行研究的信托公司較多，但真正看好者為數(shù)不多，主要處于對政府債務(wù)償還能力的擔(dān)憂。如果沒有政府回購等增信條款，信托公司落地項目會有所顧慮。
　　相比傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)，PPP項目運行時間較長，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對信托公司的投資管理能力要求頗高。
　　除此之外，收益率也是信托參與PPP項目面臨的挑戰(zhàn)之一。PPP項目能給出的投資回報率相對于過往政府平臺融資較低，而信托融資需要較高收益率以支付投資者的信托收益，以PPP項目自身現(xiàn)金流很難覆蓋信托融資成本。
　　不過據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者觀察，現(xiàn)有PPP項目的社會資本收益率并不低。以某城商行主導(dǎo)的PPP項目為例，其對外路演所提及的收益率約在8%-9%之間，該價格基本等同于市場上信托產(chǎn)品的預(yù)期收益率。
　　而對于投資期限過長的問題，未來或?qū)⑼ㄟ^資產(chǎn)證券化來提高流動性。
　　“資產(chǎn)證券化適用于部分經(jīng)營性的PPP項目，例如高速公路建設(shè)，會產(chǎn)生收費權(quán)，可以收費權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)做資產(chǎn)證券化，以提高資金流動性。”王俊表示，“不過這將是PPP發(fā)展到一定程度，具有足夠的項目儲備之后的模式?！?/SPAN>