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據(jù)報道,此次審批的項目,近6成資金需要依靠銀行貸款和其他融資渠道籌集。但在當前銀行貸款收緊的情況下,地方政府只能把債券、信托產(chǎn)品作為主要融資方式。另外,由于目前中國缺乏為基建作長期債務(wù)融資的工具,普遍存在 “短債長投”現(xiàn)象,這無疑增加了流動性風險,為地方債務(wù)危機埋下了隱患。因此,在現(xiàn)實壓力下,我們更應(yīng)該推進地方融資改革,為基建投資“開源”。
我國城市軌道和市政建設(shè)項目目前主要由地方城投公司負責建設(shè),并沒有中央預(yù)算內(nèi)資金支持。所以,地方大規(guī)模投資項目建設(shè)資金將主要來自于銀行貸款、地方融資平臺以及未來軌道沿線的房地產(chǎn)項目開發(fā)。
逐一來看,在銀行貸款方面,目前商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)“短多長少”的狀況。今年前7個月,銀行新增對公中長期貸款1.14萬億元,占同期總新增貸款比例為21.2%,遠低于去年同期的32.8%。雖然8月的狀況略有改善,但起色不大。另外,截至6月末,我國銀行業(yè)不良貸款余額為4564億元,中行、工行、建行的貸存比都已經(jīng)高于過去五年的平均水平。
此外,即使銀行愿意貸款,也很可能會因為無錢可貸而 “力不從心”。在這種情況下,銀行對地方政府相關(guān)項目放貸已非常謹慎。而且,銀行還要不斷提高貸款質(zhì)量,并對前期不良貸款追加確認,這些都會增加銀行的“惜貸”情緒,嚴重制約銀行參與基建擴張的意愿和能力。
銀行貸款收緊后,很多地方融資平臺開始和信托、委托貸款、理財產(chǎn)品等非信貸融資緊密結(jié)合。近期債券融資有所放寬,城投債發(fā)行也在加快。但城投債目前已經(jīng)被銀監(jiān)會的相關(guān)要求嚴格管控,地方能夠發(fā)債的融資平臺數(shù)量十分有限。
在此情況下,以城投公司為代表的平臺,以基建類信托的形式為地方大量融資。但其風險主要取決于背后地方政府的財政實力。此外,受托公司是否有擔保或抵押等征信措施也需要慎重考慮,其最大的風險在于地方財政實力不濟,無法及時兌付本金及其收益,這就是基建類項目的延期風險。
保險金也是資金來源之一,保險金通過與投資基金、債券等金融工具的結(jié)合,也可以實現(xiàn)多元融資。
最后,發(fā)改委也在醞釀針對城鐵、城際軌道交通等項目的基礎(chǔ)設(shè)施私募債券,還將在企業(yè)債申報上對城市基建類公司債簡化程序,加快審核。另外,由于養(yǎng)老金與基建投資的周期最為契合,如時機成熟應(yīng)試點以約定儲蓄為主要手段,使之成為長期債券,并投入到市場中。
短期內(nèi),基建資金來源可以主要依靠以上幾個方面。但從長期看,推行地方融資改革,才能為大規(guī)?;ㄍ顿Y“開源”。建立規(guī)范的地方公債制度,在有限制的條件下授權(quán)地方政府發(fā)行債券,將是中國公債制度改革的方向。
除此之外,還有很多其他的改革建議。如央行行長周小川提出的關(guān)于“地方債屬地化”觀點,近期受到了廣泛關(guān)注。對此,筆者認為,這是個好想法,但目前還很難落地。具體實施之前,需具備如下幾個條件:第一,地方政府在嚴格的會計制度約束下,還需具有完善、透明的資產(chǎn)負債表;第二,信息要對稱,地方政府的人均債務(wù)率、債務(wù)余額和收入與債務(wù)比等關(guān)鍵信息,要對當?shù)鼐用裢耆叮坏谌?,當?shù)鼐用窬邆鋮⑴c政府負債投資項目決策的權(quán)利;第四,要建立監(jiān)管服務(wù)機構(gòu),提高當?shù)鼐用裥畔⒄鐒e能力和風險規(guī)制的能力。
總之,在地方融資改革的實踐中,應(yīng)規(guī)范、科學(xué)地改進融資計算方式及程序,將項目做成標準投資品,并以此來吸引資金,還要解決監(jiān)管過程中出現(xiàn)的門檻問題。長期以來,我國的基建投資主要依靠政府財政、土地融資和銀行貸款,投資主體一元化,社會資本參與程度很低。未來,應(yīng)利用信托、證券、投資公司等多種形式,讓更多的社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),使其融資模式市場化。另外,在引入社會化資本的過程中,還要打破壟斷,破除“玻璃門”、“彈簧門”,以減輕地方政府自身舉債的壓力和還債風險。